润阳科技公司研究报告:國内IXPE龙头,PVC地板及汽車等新兴應用...

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投資要點：　　润阳科技是海内行業内领先的IXPE出產企業之一，專業從事無毒环保高份子泡沫塑料的研發口腔噴霧,leo娛樂,、出產和贩賣，重要產物為電子交联辐照聚乙烯（IXPE）。1）2017-2020年IXPE產量复合增速达46.29%，20年底IXPE年產能达13325万平方米。2）在建工程“年增產1600万平方米百家樂預測,IXPE主動化技改項目”估计2022年Q1投產；“年產10000万平方米IXPE扩產項目”估计2022年Q3投產30%，2023年Q3投產70%，2024年產能100%開释，彻底投產後公司IPEX產能将到达24925万平方米。3）2019年底以来受COVID-19疫情影响，公司2020年Q1复工率不足，咱们認為疫情好轉下動工率有望晋升。　　多系列IXPE下流需求增加，营業范畴扩大支持将来成长。1）普及和抗菌加强系列IXPE作為静音垫質料利用于PVC塑料地板行業，重要出口至泰西等國际市場。按照公司年报（2020）援用结合國貨品商業数据库的数据，2009-2019年我國PVC地板出口金额由5.57亿美元增加至49.95亿美元，年均复合增加率达24.53%。受2015年“毒地板”事務影响，美國消费者對地板环保機能存眷度提高，而海内PVC地板行業起步相對于较晚，消费者對PVC地板的接管水平较低。咱们認為，将来浸透率晋升有望開释海内市場需求。2）特种系列IXPE作為隔音、阻燃、隔热、减震質料利用于汽車内饰行業。按照公司年报（2020）援用國际汽車制造商协會数据，2009-2019年全世界汽車產量由4777.26万辆增加至6714.92万辆，中國乘用車產量由1038.38万辆增加至2136.02万辆。3）公司與婴童用品知名品牌“可優比”互助，以新開辟的高回弹系列固特棉（GFOAM）作為内胆質料，出產高级绿色环保的婴童勾當庇护垫（爬爬垫），咱们認為将為公司的谋划成长構成新的支持。　　公司技能上風和品格上風奠基客户資本上風。1）截止2020年末，公司共具有專利技能86項（此中發現專利32項，境外專利2項），重要IXPE產物已經由過程世界上范围最大的消费品测试、查驗和認证公司之一的Intertek的甲醛、VOC及其他有害物資查驗。2）公司自立研發RY-2400高速發泡炉，该装备比傳統装备產能提高了3倍以上。3）IXPE產物已經由過程下流客户進入家居建材用品零售商HomeDepot供给系統，經由過程Volvo一级零部件配套供给商進入海内汽車整機厂商的供给链系統，產物質量和機能經大型厂商持久驗证。　　红利展望與投資评级。咱们估计润阳科技21-23年归母净利润别离為5.20、7.1二、10.03亿元，對應EPS别离為1.1二、1.7六、2.39元。综合来看，咱们赐與2022年润阳科技28-30倍PE估值區間，對應公道價值區間為49.28-52.80元。初次笼盖，PU扶手,赐與“優于大市”投資评级。　　危害提醒。在建產能進度不达预期；宏观經濟韓國減肥方法，下行；產物代價大幅颠簸。